Autor: Carlos Beltrán

Tema: La tasa de Riego País

LA TASA DE RIESGO PAIS

Nadie discute que la palabra globalización ha sido objeto de usos y abusos. Algo parecido está ocurriendo con la expresión riesgo país. Es conveniente, entonces, esclarecerla. Hay tres términos que suelen usarse indiscriminada y erróneamente. Veamos:

1) Spread o diferencial de mercado: es la brecha (medida en puntos básicos) entre los rendimientos de un bono emitido por una empresa o gobierno en relación a otro bono de plazo similar del Tesoro de Estados Unidos (T-Bonds). En nuestro caso se toma como referencia el FRB (floating rate bond) uno de los bonos Brady argentinos que últimamente tuvo un spread de 1.000 puntos básicos o 10% con respecto a los T-Bonds. Desde 1994 el spread más bajo de este papel (350 puntos básicos) se obtuvo en el segundo semestre de 1997.

2) Riesgo país: el provocado por eventuales cambios políticos o económicos que pueden atrasar el pago de préstamos. Lo determinan los bancos centrales de cada país y mide el riesgo de transferencia (previsión frente a la posibilidad de modificaciones cambiarias).

3) Riesgo soberano: nota que las agencias calificadoras de riesgo asignan a las obligaciones emitidas por los gobiernos. Hay tres principales: Standard & Poor´s, Moody´s y Dulff & Phelps. Elaboran un informe "Veraz" a nivel internacional. Pero en vez de relevar cosas tales como cheques o cierres de cuentas, se fijan en indicadores tales como: déficit fiscal, crecimiento, exportaciones, etc.

A pesar de las diferencias que surgen de la conceptualización comentada, está claro que tienden a moverse en direcciones parecidas, y la expresión que ha ganado en popularidad es la de riesgo país, la cual tiene la ventaja de que puede ser conocida diariamente.

Los inversores están conectados a nivel internacional y pueden seguir las cotizaciones (el precio) de los títulos argentinos. Su precio se relaciona inversamente con la tasa de interés que pagan. Si la mayoría de los inversores empiezan a vender los títulos de nuestro país que tenían en cartera en búsqueda de inversiones más seguras o atractivas, entonces, su cotización disminuirá. Y el Gobierno tendrá que pagar una mayor tasa de interés para hacer más atractiva la inversión financiera. Pero eso, cuando caen las cotizaciones de los títulos argentinos en Wall Street aumenta el riesgo país, o lo que es lo mismo, la tasa de interés que paga el Gobierno.

Cuanto mayor sea la tasa de interés que deba soportar el Gobierno, más grande será el déficit fiscal. A su vez se les fija un piso a las tasas del sector privado, lo cual retrae el consumo y la inversión y profundiza la recesión. De allí, la crucial importancia de bajar el riesgo país.